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安信证券:传媒板块中长线提升价值凸显

时间:2017-06-02 16:54 作者:admin 点击:

    想必不少人对小包总杨烁的戏码印象深刻,用“骚出天际”这个词来形容他也毫不为过。戏内迷人,戏外又是如何?
  其实,杨烁还是个新三板投资者。在新三板挂牌公司艺能传媒前十大股东名单中,杨烁的名字赫然在列。
  不过这也不算新鲜事,参股新三板公司的明星多了去了。但艺能传媒确实有个特殊的存在,比如,艺能传媒的老板可能要输掉一场至关重要的对赌了。
  除艺能传媒外,不少影视公司在被收购的路上就败在了业绩对赌上。
  「 梦想很丰满,对赌却难达成 」
  长期以来,影视公司凭借一两部爆款电视剧或电影、明星大咖加盟、旗下艺人走红,都会引起资本人士关注及追捧,在2014至2015年表现尤为明显,这跟大环境有较大的关系。
  1、影视剧市场较好。电视剧方面,有伪装者、琅琊版、芈月传等大剧上演,电影方面,《夏洛特烦恼》以5000万元的成本带来了14.41亿元的收入,创造出高达3000%的回报率等等;
  2、影视剧投融圈大火。不少上市公司通过横向并购、跨界收购、垂直整合等方式跑步入场影视市场。东财choice显示,就A股市场145起文化传媒行业并购来看,其中影视类并购就达到了90起,占比62%。
  这样算起来,平均4天就有一起影视类并购。
  然而投资者对影视公司的前景期待,全都跃于一纸对赌协议上了,艺能传媒也不例外。
  艺能传媒是一家以电视剧投资、制作、发行为业务核心,集电影投资发行、新媒体渠道开发、艺人经纪及相关服务业务、微视频拍摄制作于一体的多元化发展的影视公司。
  说到艺能传媒最早的对赌条款,要从2015年说起。
  2015 年 5 月,艺能传媒董事长贺为分别将10.33万股、32.6万股转让给龙贤、上海骐岳投资。此时艺能传媒估值约4.6亿元。从行业比较来看,传媒板块经过2年调整,PE估值已处近5年来最低水平,且在申万28个一级行业中处于中位区间,调整最为充分。从传媒板块的整体业绩来看,根据已公告的2016年报和2017年一季报,传媒板块129家上市公司2016年、2017年Q1归母净利润增速分别为21.40%、30.04%。同时,截至2017年Q1,公募基金在传媒板块的股票持仓比例已连续五个季度下降,目前约为1.45%,低于2013年Q3(2.12%)的水平。
  安信证券认为,传媒板块过往3年并购重组、转型较多,商誉及减持仍是风险因素之一,预计减持新规等政策变动会加速个股分化,一方面,中长线来看价值提升逻辑下的基本面更为关键(系统性调整可能会带来错杀,从而带来更好的介入机会);另一方面,流动性溢价也会带来估值体系的渐变,从而加速个股分化。随着“良币时代”加速到来,下半年的观点及推荐,将聚焦于行业、个股的中长线清晰的价值提升逻辑。